安达股份IPO：新能源转型迟缓，资金紧张仍坚持分红

作为深耕精密压铸二十年的老兵，湖州安达汽车配件股份有限公司（下称“安达股份”）在燃油车时代建立起扎实的产业地位。但在新能源渗透率持续攀升的当下，这家高度依赖传统发动机零部件的供应商，正站在产业周期拐点上。

招股书披露，公司募投资金3.6亿元，其中2.8亿元用于扩产能，5000万元用于补充流动资金。与此同时，该公司用超过5000万元进行现金分红。

燃油车产业链的“诺基亚时刻”

财务数据上，安达股份仍保持增长态势。2025年前三季度，安达股份营收7.4亿元，同比增长7.9%；归母净利润实现5930万元，同比增长17%。

拉长时间看，公司营收规模总体在增长。报告期内的2022年-2024年三年间，公司营收实现7.7亿元、9.2亿元和9.1亿元，归母净利润实现1832万元、5753万元和5792万元。

但增长背后，公司的营收和燃油汽车深度绑定。

安达股份主营业务中，超过80%的收入来自于传统燃油汽车动力传动系统零部件，其核心单品如油底壳（应用于第四代/第五代EA888发动机）、气缸盖罩等，在纯电动汽车（BEV）架构中是不存在的。

公司前五大客户也均是燃油车为主的传统车企，销售占比长期维持在85%以上，公司前五大客户分别为大众集团、、山东阿尔泰（现代）、上汽大众和富奥法雷奥。2025年上半年，这一比例也达到84%。

这种“燃油车+头部客户”的组合，在行业上行期是高效模式，但在产业下行期，风险会被同步放大。

随着新能源车渗透率在2025年上半年突破44%，燃油车市场空间正经历不可逆的收缩。公司亦在招股书中坦言，根据公司内部的压力测试，当渗透率提升至50%时，其内销传统燃油车零部件收入将出现剧烈下滑。

不仅如此，安达股份的毛利率也低于同行业。

报告期内，同行业可比公司、和毛利率均超20%，高于其他同行业可比公司水平。公司解释称，这几家公司具有自身突出的细分优势产品，在市场上拥有较高的产品定价权和谈判地位，毛利率水平相对较高。而安达股份缺乏具备定价权的细分优势产品，难以通过技术溢价对冲压力。

不仅毛利率低于同行，安达股份的账上资金也略显“捉襟见肘”。

截至2024年底，公司账上货币资金只有2580万元，而其应收账款倒是达到2.5亿元，这属于汽车产业链供应商的“通病”。最为关键的是，公司一年内到期的短期借款达到2.2亿元，现金偿债能力只有0.1。按理说公司确实很需要募集资金补充流动资金，但在用于公司自身经营之前，安达股份已经优先大手笔作为股息分给股东了。

报告期内，安达股份累计实施了2次股利分配，2021年公司分配现金股利4200万元，2022年继续发放股利840万元，两次合计分红5040万元。

面对监管对于分红情况的问询，安达股份称，公司不存在利润分配过度的情形。报告期内，公司分红具有合理性，符合公司的业务发展及财务状况。

新能源业务：存在，但难称“突破口”

近年来，公司虽向新能源领域发力，该部分收入占比持续增长，但截至2025年只贡献总收入的16.9%。

尽管公司正极力向新能源三电系统零部件转型，但其先发优势极弱。在新能源领域，零部件正向“一体化大压铸”和“超高真空压铸”方向演进。安达股份80%的主营产品（如油底壳、气缸盖罩）在纯电动汽车架构中根本不存在。

对比爱柯迪、等早已深度布局新能源结构件的企业，安达股份的研发费用率（约4.4%），但专利活跃度（最近6年仅1项发明专利）处于显著下风。

截至招股书日期，公司已获授权专利34项，其中发明专利8项，相比之下，爱柯迪获得授权专利100项，发明专利37项；获专利49项，其中发明专利14项。 这意味着，安达股份在承接新能源项目时，往往只能从简单的电机端盖、小型支架起步，这些产品工艺难度低、竞争者众、毛利微薄。公司在从“燃油车零部件专家”向“新能源零部件通用供应商”跨越的过程中，极易陷入毛利率持续摊薄的困局。

2022年-2025年上半年，公司新能源业务的毛利率分别为-11.1%、-4.6%、6.7%和9.1%，远低于传统燃油车业务的毛利率。

技术储备的不足，直接限制了其新能源业务的切入层级。公司目前主要承接电机端盖、小型支架等低附加值产品，竞争激烈、毛利率偏低，转型过程中反而存在整体毛利率被持续摊薄的风险。

根据安达股份招股书，汽车零部件供应商需要通过整车厂严格的合格供应商体系认证，才能与整车厂商建立正式合作关系，且从产品开发到批量供应往往需要经过较长的时间。因此，安达股份的新能源转型也成为困难。

单一客户放量的“脆弱增长”

报告期内，公司新开拓的燃油车领域客户主要为山东阿尔泰、现代坦迪斯。并已于2025年5月获得终端客户现代坦迪斯的合格供应商认证，自2025年6月起以直接供应商资格向现代坦迪斯供货。

报告期内，公司通过山东阿尔泰向现代坦迪斯供货，收入从4912万元迅速增长至1.6亿元。但这种通过单一渠道实现的业绩突进是非常脆弱的。三轮问询揭示，在公司正式成为现代坦迪斯直接供应商后，订单反而出现了萎缩。2025年上半年，来自山东阿尔泰和现代坦迪斯的收入同比下滑6.3%至7552万元。

公司解释，终端客户现代坦迪斯带来的营收具有不可持续性。

2023年2月至2024年7月，现代汽车受到韩国供应链紧张等因素的影响，对我国境内供应商现代坦迪斯的采购需求有所增加。然而随着现代汽车韩国供应链逐步恢复，2024年8月起，现代韩国变速箱工厂未再通过现代坦迪斯向公司采购变速箱后盖总成。

同时，北交所亦关注到，2024年向山东阿尔泰销售毛利率为8.7%，低于其他客户毛利率，发行人未分析单独向现代坦迪斯供应产品的价格公允性。

可以看出，安达股份出售给客户现代坦迪斯的售价要低于山东阿尔泰出售的价格。 该产品重量和规格相对较小，销售均价相对较低，公开市场难以获取相同或类似产品的销售价格进行对比。

整体来看，安达股份并非一家经营失序的企业，但其IPO最大的不确定性在于：在燃油车加速下行的周期中，公司仍将募投资金重仓旧业务扩产，而新能源转型既缺乏技术壁垒，也缺乏清晰节奏。