中信建投期货：1月28日能化早报

　　天然：

　　周二，国产全乳胶 15950 元/吨，环比上日持平元/吨；泰国 20 号混合胶 15100 元/吨，环比上日下跌 50 元/吨。

　　原料端：昨日泰国胶水报收 57.9 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤，泰国杯胶价格报收 53.2 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.2 泰铢/公斤；云南停割；海南停割。

　　截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 58.45 万吨，环比上期减少 0.04 万吨，降幅 0.07%。保税区库存 9.45 万吨，降幅 5.03%；一般贸易库存 49 万吨，增幅 0.95%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 6.73 个百分点，出库率增加 2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加 0.06 个百分点，出库率增加 1.41 个百分点。

　　观点：随着北半球冬季来临，全球即将进入低产季，也代表着单边价格的定价框架将从供需平衡的动态定价转换至存量库存的静态定价，在近期商品市场预期全面走强的背景下，预计短期内 RU&NR&Sicom 仍将高位震荡。向后看，尽管认为 2026 全球轮胎等橡胶制品的需求将迎来温和增长，但是需求的增长是需要时间的，以及全球贸易壁垒仍未完全消除，需求增长的量级或仍然受限。因此，预计在 2026 年农历春节之前，本轮反弹行情的高度或不高于 2025 年 7 月底。

　　（蔡文杰 期货交易咨询从业信息：Z0022568，仅供参考）

　　：

　　供需面供需双稳。中国 PX 行业负荷环比减少 0.4pct 至 89.0%，亚洲行业负荷环比增加 0.4pct 至 81.0%，整体供应预计保持充裕。需求端，下游 装置在一季度仍有较多检修计划，需重点关注的是，近期 PTA 加工费已大幅修复至近半年新高，其装置检修计划是否存在推迟可能，将成为影响 PX 需求的关键变量。一季度 PX 供需格局预计转向宽松。特朗普释放美元贬值信号，导致美元指数跌至近四年新低。本周 API 库存超预期去库。受哈萨克斯坦最大油田复产进度不及预期、美国风暴导致部分炼油厂关停的影响，此外伊朗对霍尔木兹海峡的管控已超越传统方式，在地缘政治风险持续的支撑下，布伦特原油价格创近三个月新高，月差结构也持续走强，短期内油价预计易涨难跌。综合来看，聚酯行业整体仍有支撑，但终端需求呈季节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。此外，从价差结构看，PX3-5 与 PX5-9 月差反套加剧，表明现货和近月承压，本轮行情资金推动特征明显，期价相对基本面存在超涨嫌疑。短期内，PX 5 月期价预计震荡运行，中线投资者回调加多，支撑区域 7100-7200。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供稳需减。PTA 行业负荷环比减少 0.3pct 至 76.6%，处于历年同期偏低水平，且一季度检修计划较多，预计供应收紧。需求端，终端新订单整体偏弱，但外贸表现优于内销，江浙地区终端工厂开工率持续下降。聚酯行业负荷环比减少 2.1pct 至 86.2%，预计行业开工将加速下滑。综合来看，当前 TA-聚酯环节基本面尚有支撑，PTA 仓单流出，现货基差整体偏强，但其持续性将受到聚酯减产的考验，同时，终端需求走弱也将形成压制，一季度产业链面临累库压力。从价差结构看，TA5-9 月差反套加剧，显示近端承压，短期内，聚酯需求对油价的跟涨动能不足，TA 5 月期价预计震荡运行，产业客户可把握卖空套保机会，中线投资者等待回调加多，支撑区域5100-5200，需警惕霍尔木兹海峡遭封锁可能引发的油价冲高风险。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：江浙涤丝周二产销整体偏弱，至下午 3 点 45 分附近平均产销估算在 3 成左右。江浙几家工厂产销分别在70%、25%、20%、20%、20%、20%、25%、40%、0%、50%、30%、0%、35%、20%、20%、90%、0%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供需双减。国内方面，行业负荷环比减少 0.8pct 至 73.7%，其中，合成气制负荷环比增加 0.6pct至 80.8%，处于历年同期高位，当前价格尚不足以引发大规模减产。虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但国内供应充足，整体压力依旧，现货基差整体偏弱。预计 2 月可能成为上半年库存压力最大的时期。综合来看，本轮上涨主要由资金驱动，消息面仅为脉冲催化，未来行情关键看新增多头资金能否持续入场。考虑到目前风暴影响范围最西已延伸至新墨西哥州，进口扰动预期加剧，因此预计短期内 EG 5 月期价将震荡偏强运行，支撑区域 3900-3950。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：伊朗一套 40 万吨/年的 MEG 装置近期已结束检修并重启，该装置此前于 1 月初停车，全球产能占比 0.6%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供稳需减。纺纱用直纺涤短负荷环比持平至 99.1%，企业低库存支撑了生产意愿，行业开工率维持高位，公布的检修规模总体有限。需求端，下游纱线企业进入节前收尾阶段，叠加资金回笼压力，企业普遍加速回款并趋于谨慎采购。受终端订单不足影响，部分工厂已提前降低负荷，涤纱负荷环比减少 2.0pct 至 59.0%，预计涤纱负荷将加速下滑，进而抑制对的需求。短期内，终端需求偏弱将继续压制价格，但成本端支撑仍存，预计 PF 3 月期价随原料价格震荡运行，中线回调加多，支撑区域 6500-6600。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周二直纺涤短销售高低分化，截止下午 3：00 附近，平均产销 68%，部分工厂产销：20%、60%、0%、20%、30%、60%、130%、102%、30%、30%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供需面供减需弱。供应端，瓶片行业负荷环比减少 2.0pct 至 66.4%，行业开工负荷已处于历年同期低位，计划内的检修将持续至 2 月底，供应端的收缩将为加工费提供关键支撑。需求端，当前处于饮料消费传统淡季，预计 1-2 月产量回升空间有限。聚酯瓶片行业自去年四季度以来持续减产，并于今年春节前后再度减产，行业已进入持续去库通道，现货流动性亦较前期收紧。短期内，供应端的持续收缩支撑库存去化，预计 PR 3 月期价随原料价格震荡运行，中线回调加多，支撑区域 6100-6200，短期可多配 PR 空配 PF。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：华东一套年产 40 万吨聚酯瓶片装置旗下一条 20 万吨 SSP 生产线近期已在升温重启中，1 月中旬附近因故停车检修，全国产能占比 0.9%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　：

　　周二纯碱期货小幅下跌，现货价格持稳为主。周二商品市场涨跌互现，市场情绪转弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排较少，上周纯碱产量环比减少0.3万吨至77.2万吨，近期产量回升，供应端压力增加。下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比上周四增加2.0万吨至154.1万吨，最新交割库库存较前一周减少1.54万吨至37.23万吨。上周浮法、光伏玻璃产线无变动；本周玻璃点火1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱。12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比略降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数下跌、贸易摩擦担忧减弱）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，纯碱暂时低位震荡。仓单方面，周二纯碱仓单增加1719至1719张。

　　短期纯碱期价低位震荡，SA2605日内参考1170-1210区间。

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　玻璃：

　　周二玻璃期货小幅下跌，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面供需双弱，供应压力减弱。上周玻璃产量环比持稳，下游采购积极性一般，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加1.0万吨至266.1万吨，同比增加22.7%。本周玻璃复产点火1条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为150995T/D，同比下降约3.8%。1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%（降幅扩大），近期房地产销售数据环比略降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比增加0.7天至9.3天。短期玻璃供应下降，部分产线复产点火预期施压价格，需求季节性弱势，期价低位震荡为主。

　　短期玻璃期价低位震荡，FG2605日内参考1050-1080。

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

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　　截至 2026 年 1 月 27 日日盘收盘，SH2603 合约日度下跌 22 元/吨至 1951 元/吨。

　　山东地区 32%离子膜碱主流成交价格 565-695 元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型工厂液碱采购价格 600 元/吨，液碱山东地区 50%离子膜碱主流成交价格 1000-1020 元/吨，较上一工作日均价下降 5 元/吨。需求平淡，大型氧化铝厂卸货一般，部分企业 32%、50%液碱价格下降，32%液碱市场主流成交区间未动，50%液碱市场价格稳中有降。

　　氯碱企业短期供应维持高位，企业存一定去库压力，但估值视角看当前 ECU 利润不佳，企业存一定的挺价意愿，短期涨跌均有限，震荡运行。

　　策略：单边震荡，主力 SH2603 参考价格区间 1900-2100 元/吨。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259，仅供参考）

　　：

　　截至 2026 年 1 月 27 日日盘收盘，PVC2605 合约下跌 48 元/吨至 4911 元/吨。山东现货-盘面主力基差-221 元/吨（日度走强 38 元/吨），华北现货-盘面主力基差-521 元/吨（日度走强 48 元/吨），华南现货-主力基差-191 元/吨（日度走强 18 元/吨）。

　　短期现实 vs 预期博弈，基本面看供应端开工率环比仍处于上行通道，供应压力并未显著缓解，利好消息在于 2026 年 PVC 投产增速大幅回落。短期看基于差异化电价的 2026 年反内卷预计仍将是煤化工链条 PVC 的驱动，且出口退税政策的取消利好 1-3 月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观。

　　策略：单边震荡偏强，主力 V2605 参考价格区间 4700-5100 元/吨。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259，仅供参考）

　　聚烯烃：

　　截至 1 月 27 日日盘收盘，L 主力合约下跌 36 元/吨至 6899 元/吨，LLDPE 华东基差日度走强 36 元/吨至 53 元/吨； 主力合约日度下跌 28 元/吨至 6709 元/吨，PP 拉丝华东基差日度走强 30 元/吨至-133 元/吨。1 月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比大幅上行，市场成交好转现货去库压力不大，但总体看高供应的趋势仍在延续，PE 下游需求转入季节性淡季，PP 下游加权开工总体持稳。短期化工板块情绪乐观，但基本面压力仍存，宽幅震荡运行。

　　观点：宽幅震荡，L2605 合约参考运行区间 6700-7100 元/吨，PP2605 合约参考运行区间 6500-6900 元/吨。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259，仅供参考）